一起海外药企并购案,将恒瑞医药推到了聚光灯下。
1月9日,GSK宣布将收购Aiolos Bio,代价是10亿美元首付款以及4亿美元的监管里程碑款。
而Aiolos Bio唯一的管线TSLP单抗AIO-001(SHR-1905),引进自恒瑞医药。去年8月份,前者与恒瑞医药达成合作协议,获得了该款药物的海外权益,代价是:
2500万美元首付款,以及研发及销售里程碑款10.25亿美元,此外还有实际年净销售额两位数比例的销售提成。
这意味着,不到半年时间,Aiolos Bio赚足了差价。
这也正是舆论风暴的由来。虽然总价接近,但这两起交易的含金量有本质的区别。
Aiolos Bio被GSK收购,首付款就达到了10亿美金,并且4亿里程碑款是以适应症获批情况挂钩。只要AIO-001达成规定的获批要求,Aiolos Bio大约能够拿到14亿美金。并且,其此前向恒瑞医药承诺的里程碑款和销售提成将由GSK支付。
总的结果是,如果研发顺利,这笔交易Aiolos Bio的收益至少为14亿美元。
反观恒瑞医药,其对Aiolos Bio的BD,不仅首付款只有2500万美元,并且10.25亿美元里程碑款还包括销售里程碑款。
而如果药物研发失败,恒瑞医药到手的收益只有Aiolos Bio收益的1.7%;即便药物研发成功上市,其获得的收益仍会远远低于Aiolos Bio。
这样的结果,也让市场对于恒瑞医药的BD能力产生了巨大的争议。毕竟,这是江宁军入驻、恒瑞医药的BD部门得到空前重视背景下,发生的交易。
当然,不管什么原因导致的“失误”,或许都可以被理解。
江宁军加入恒瑞医药,是去年1月份的事情,整个部门依然年轻;回到去年8月份,没人能够判断,一个极为早期的分子会是什么结果,特别是在如此复杂多变的全球环境下。
只是,此次事件,对于恒瑞医药乃至整个医药行业,都产生了一个极大的触动。在全球对垒的舞台中,对手“运气”好,就是自己“运气”不好。这就是竞争的残酷性。
这也进一步提醒所有药企,不管在什么体量、什么阶段,在探索新业务、新市场时,都要保持清醒与敏锐,时刻分析自己的每一个盲区,并快速去解决它。
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“错失”的BIC药物
看起来,恒瑞医药“错失”了一款极具想象力的BIC药物。
从所处的领域来看,TSLP靶点具有较为广阔的掘金空间。作为2型免疫级联反应的上游调控因子,TSLP抑制剂的适用范围较为广阔,包括哮喘、特应性皮炎等。
这些适应症的特点,是患者规模大、临床需求明确。例如,哮喘就是一个有待挖掘的大市场。
作为一种呼吸道疾病,哮喘在全球范围内的患者群体规模极大。例如,在美国,这种呼吸道疾病影响了2500万人,几乎占其总人口的8%。与此同时,该疾病还对新机制药物存在急切的需求。
当前,针对哮喘主要使用吸入性皮质类固醇治疗。虽然效果不错,但是副作用也非常明显,并且还有相当一部分患者对高剂量的皮质类固醇药物无效。根据Aiolos Bio官网,这一群体占比大约在5%-10%之间。
很显然,如果能够拿下部分哮喘领域,TSLP就将获得不错的前景。
该领域,FIC药物Tezepelumab已经于2021年上市,论证了靶点成药的可能性;并且,Tezepelumab今年前三季度销售额达到2.3亿美元,是去年全年的1.32倍。
也就是说,Tezepelumab上市后在快速放量。根据海外分析师预测,2026年Tezepelumab的销售额就将达到20亿美元。
在这个基础上,AIO-001有能力成为一个超车的“后来者”。
从全球进度来看,AIO-001并不慢。如下图所示,在哮喘领域,AIO-001的进度仅落后于Tezepelumab以及赛诺的双抗SAR443765。
而从依从性来看,AIO-001更胜一筹。目前,Tezepelumab需要1个月注射1针,而AIO-001潜在注射周期为6个月1次。对于用药周期较长的慢性病来说,注射周期延长带来的依从性提升是显而易见的。
也正因此,GSK对其充满期待,称之为:“a potentially best-in-class medicine targeting the TSLP pathway”。
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对比之下的“伤害”
尽管市场对于恒瑞医药的BD能力争议不小,但将时间拉回到去年8月份,恒瑞医药当时作出的选择,似乎并无太大问题。
毕竟,进度再快,在当时SHR-1905也只是一款处于1期临床早期的分子。
在创新药领域,药物开发项目从1期临床到获得美国FDA批准上市的成功率平均为7.9%,所需要的时间平均为10.5年。
在这一背景下,恒瑞医药与Aiolos Bio的交易呈现首付款低、里程碑款高的特点也算是行业惯例。
只是,在对比之下,反差似乎就比较大了。
在引进8月份完成SHR-1905的引进之后,Aiolos Bio就完成了A轮融资,规模达到2.45 亿美元。这也是去年最大的biotech A轮融资之一。
再到如今Aiolos Bio被并购,也仅仅过去5个月时间。当然,你可能会说,随着临床的推移,管线价值升值是正常事件。
但事实上,Aiolos Bio并没有在临床方面太多动作。根据ClinicalTrials.gov,Aiolos Bio仅在去年12月份登记了一项1期临床,而患者并未开始招募。
换句话说,Aiolos Bio只是基于恒瑞医药现有数据,在短短5个月时间就完成了惊人的操作。这,也正是形成鲜明对比之处。
当然,更颠覆的或许是,Aiolos Bio还只是一家极为年轻的公司,在2023年专门为了引进AIO-001才成立,当时的公司名称是One Bio,而后更名为Aiolos Bio。
也正因此,随着Aiolos Bio被高价收购,巨大的反差,让恒瑞医药的BD部门遭受到了新一轮非议。
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需要实时审视的盲区
某种程度上,恒瑞医药在AIO-001遭受的“损失”,也可以理解。
毕竟,恒瑞医药的BD部门依然年轻。虽然其早在2011年就成立了BD部门,但此前公司对于license in并不太感兴趣。按照董事长孙飘扬此前透露的想法是,好的产品太贵,普通的产品还不如自己做。
因此,2021年之前我们很少听到恒瑞医药license in的新闻,公司BD部门似乎也没有什么存在感。
不过,随着转型在财务方面带来的压力渐显,恒瑞医药改变了策略,对BD开始重视起来。
2021年,恒瑞医药接连完成了两场BD交易。这在当时,也被认为是恒瑞医药转型发力BD的标志。只是,后续的BD并不顺利,这也导致了恒瑞医药BD部门的进一步升级。
2023年年初,恒瑞医药将江宁军招至麾下,进行BD部门的升级。去年以来,恒瑞医药先后五次达成license out,总交易金额从1.5亿美元至15亿美元不等。
即便如此,相比于Aiolos Bio,恒瑞医药的BD团队依然年轻。虽然公司刚刚成立,但Aiolos Bio的高管都属于典型的行业资深人士。
该公司的团队在在呼吸系统和免疫疾病药物开发方面,总共获得了30多项FDA批准。其中,董事会主席Milligan甚至是吉利德的核心高管,在成立之初就加入吉利德并与之一起走过30余年。
对比来看,年轻的恒瑞医药显然还需要时间成长历练。或许,这次吃的亏,对于恒瑞医药来说,反而能够起到鞭策作用。
回到这起事件,更重要的是经验与教训,不局限于BD部门。毕竟,对管线价值的认识不足,是整个公司的战略决定的,而不是单纯BD部门的“锅”。
任何一家公司的组织能力、综合战略和战斗力,才是决定天花板的关键。越是在竞争激烈的环境,越是需要企业在快速调整迭代,抓住变化,最终兑现为商业成功。
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