近日，一心堂公布了让市场满意的财报：2020年全年实现总营收126.56亿元，同比增长20.78%；归母净利润达到7.9亿元，同比增长30.81%。公司毛利率为35.8%，同比降低2.9个百分点，净利率为6.2%，基本维持上年同期水平。

       业绩公布后，一心堂次日高开涨停，距离历史新高仅有一步之遥。截至3月17日收盘，公司股价报收45元，总市值达268亿元，市盈率为33.91倍。

       从往年业绩看，一心堂一直保持稳健增长态势。

       公司总营收从2011年的22.19亿元增长至2020年的126.56亿元，十年间增长了5.7倍，年均复合增速达19.02%；净利润从2011年的1.35亿元增长至2020年的7.9亿元，十年间增长了5.85倍，CAGR达19.32%。

       一心堂之所以能交出让投资者满意的答卷，正是由于去年公司有着诸多经营亮点。

一、门店数量及医保门店加速扩张

        作为一家以西南地区为核心经营的区域性连锁药店龙头，一心堂在门店经营方面，采取的是“全国多区域发展”战略，总共分为三个阶段：第一个阶段是以云南市场为核心；第二个阶段是以西南市场为核心；第三个阶段，也就是现阶段背靠胡焕庸线，以西南（云南、四川、重庆、贵州）为核心，华南（广西、海南）为纵深、华北（山西、天津）为补充进行全国市场布局的阶段。

       据年报显示，截至2020年12月31日，鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店7205家，公司直营网络覆盖10个省份及直辖市。

       2020年，一心堂新增门店数量1155家，重点布局了西南核心地区和华南地区。其中，云南、四川、广西新增门店均超过120家，期末门店数量分别为4284家、897家、686家；山西、贵州、海南、重庆新增门店均超过50家，期末门店数量分别为426家、315家、302家、257家。

       另外，在门店拓展方面，公司一直采取“立体、纵深布局”的发展模式，通过构建店群效应增加门店间相互的协同能力，形成区域的品牌竞争力，从而建立立体化的门店布局、提升区域的市场占有率。

       同时，公司始终坚持少区域高密度网点布局，市县乡一体化垂直渗透拓展的立体化的店群经营策略。报告期内，公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。

       其中，地市级门店依然是公司经营业绩贡献的主力军，是唯一门店数量超过2000家的门店类型（2020年达到2246家），销售占比32.35%，毛利率为32.8%。其次，省会级门店、县市级门店、乡镇级门店的销售占比分别为29.51%、24.7%、13.44%，毛利率分别为29.66%、34.35%、35.14%，各级城市毛利率的差异，主要由于促销力度及促销活动频次差异所致。

       可以看到，一方面，公司乡镇级门店毛利率最高，但销售占比却最低；另一方面，公司销售前十的门店中，有九家在云南省，其余一家为成都。可见其区域龙头地位相当稳固。

       与此同时，2020年公司医保门店覆盖率持续提升，截止2020年12月31日鸿翔一心堂及其全资子公司医保门店数达到6205家，相比2019年净增加984家，同比2019年医保门店数增长18.85%。2020年医保门店数占整体门店数的比重为86.12%，在2019年的基础上提升2.8个百分点。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的41.81%。

       财报显示，西南地区医保门店高达5273家，医保门店最少的是华东地区和华中地区，分别仅有3家、13家。西南地区、华北地区获医保门店占药店总数的比例超过90%，华中地区、华南地区均超过50%。

二、中西成药占比最大，器械及计生产品增速最高

        从营收构成看，一心堂的主要收入来源依然是零售收入，2020年实现营收117亿元，占比高达92.81%，相较2019年下降了1.41%，主要是营收占比仅有5.18%的批发收入，同比增长高达123.4%。

       从产品营收情况看，中西成药占比最大，达到69.82%，同比增长15.15%。其次，医疗器械及计生、消毒用品占比10.74%，同比增长高达87.26%；中药占比8.86%，同比增长39.26%，两类产品的增速均高于中西成药产品。

       之所以医疗器械及计生、消毒用品增速最高，主要是由于受新冠肺炎疫情影响，口罩、消毒杀菌、测温等防控物资，以及与抗病毒相关的药品销量大幅增长。

       从销售区域分布看，西南地区实现营收105亿元，占比高达83.33%。其余地区营收占比均不足10%，其中华南地区以12.37亿元的营收占比9.78%；其次华北地区实现营收5.6亿元，占比4.43%。

三、线上、线下业务稳步推进

        近年来，一心堂一直在进行多元化经营模式的探索，不仅积极尝试大健康药店的新兴业态，不断向DTP专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房等创新模式转型，还利用“互联网+”技术，通过CRM客户关系管理系统、电商O2O等，提升药店的服务水平。

       在诊所业务方面，2020年公司有6家诊所类型业务机构，较2019年新增4家，其中专业诊所3家、健康生活馆1家、卫生服务中心及服务站2家。

       另外，目前公司已上线一心到家O2O业务，自建一心到家、一心堂药城、积分商城等程序，同时还与各大主流电商平台建立紧密合作关系，如美团外卖、饿了么、京东到家均有O2O业务布局，公司所在的十个省市直辖市均已上线运营。

       特别是在线上销售方面，新冠疫情的爆发也给公司带来了卓越成效。

       据财报显示，公司2020年电商业务（O2O业务+B2C业务）总销售1.97亿元，是2019年电商业务总销售的2.7倍。 截止2020年12月31日，公司O2O业务门店数达到4816家，覆盖率达到门店总数的66.84%，O2O业务覆盖面遍布10个省份及直辖市。

       由于O2O业务符合当前公司战略规划，因此依托连锁门店网点的优势，让自营O2O一心到家平台成为O2O业务的主力军。其中，省会级城市O2O业务、地市级城市O2O业务依然是O2O业务销售的重点区域，2020年销售占比分别达到54.96%、32.17%。从店群分布来看，商业区店和商住混合店是承接O2O业务销售的重点。

会员管理也是公司的核心业务之一，在这方面同样保持着稳健增长。截止2020年12月31日公司有效会员人数达到2400万，同比2019年度会员人数增长400万人，提升20%。从2020年全年累计情况来看，公司会员销售占总销售额比重为83.23%。会员交易次数占总交易次数的65.84%。

四、“西南霸主”地位稳固

        从当下我国连锁药店行业的情况看，一方面，随着健康中国、医疗改革、医保政策、医药量采等稳步推进，传统药店企业转型升级已成为必然趋势；另一方面，随着药店零售进入存量竞争时代，传统药店企业不仅要提高供应链优势、高管团队决策能力，还要优化品类结构、提升服务能力等。

       与此同时，医疗改革、处方外流、健康需求等也给药店零售行业带来增长空间。特别是在中国药店连锁率的提升趋势和仍然较低的市场集中度情况下，并购整合、区域性竞争仍旧是行业发展的主旋律。

       为此，一心堂在年报中披露，未来三年，川渝地区是公司第一重要拓展区域，山西、广西、海南、贵州是第二拓展区域。在自开门店同时，将进一步参与行业资产整合，通过收购区域优质医药零售资产开拓市场、提高市场份额，加快四川区域的拓展，争取将川渝建成公司销售体量最大的区域。

       可以预见，随着一心堂多元化区域战略的稳步推进，其“西南霸主”的投资价值也会逐渐凸显。