近日，中金公司发布研究报告，报告预计2030年保险行业互联网渗透率有望达到20%，代销保险佣金收入将达到4040亿元人民币，相当于2020年规模的8倍。中金预测，保险销售端创新或迎来较大发展机遇，其中，水滴（WDH.US）有望成为龙头企业，并给予其“跑赢行业”评级。

       据中保协数据，2011-2020年互联网保险总保费实现65%的复合增长率，但互联网渗透率仍仅为6.4%。中金预计，随着具有线上消费习惯的年轻一代成长为保险消费的主力，互联网保险经纪和代理平台将迎来较大的发展机遇，2021-2030年互联网保险将实现24%的复合增长率，互联网市场规模将达到2.5万亿人民币。

       今年5月，水滴公司成功登陆美国纽交所，旗下拥有水滴保、水滴筹、水滴健康等业务。中金报告称，水滴公司“筹款+保险+健康”的保险科技商业模式在全球范围内具有较高的稀缺性。

       根据招股书显示，水滴保首年保费在2018年、2019年和2020年分别为9.72亿元、66.68亿元和144.26亿元。成立三年销售能力接近上市保险公司代理人渠道。另据艾瑞咨询，2020年水滴保代销的寿险和健康险新单保费规模在独立第三方平台中位列第一。中金预测，2021/2022年水滴公司年化首年保费增长41%/32%，预计2021/2022年短险年化保费增长 41%/29%；预计2021/2022年长险年化保费增长38%/48%。

       中金预测，水滴有望成为保险销售创新方向的龙头企业，原因基于：1）兼具互联网基因与保险视野的管理团队；2）独特的商业模式大幅改善保险销售过程的效率；3）在低线城市具有强大的品牌效应，下沉市场的保险业务相对蓝海；4）业务模式带来大量的数据积累，互联网基因带来的数据洞察和应用能力。

       中金指出，水滴保险业务收入增长核心驱动因素包括外部获客效率、内部用户转化、长险销售能力、用户粘性四点。

       中金报告称，2020年水滴外部获客渠道已取代内部客户转化成为主要流量贡献来源，内部用户转化的重要来源筹款业务，起到了用户保障教育作用，从长期来看对水滴仍具有一定重要性。

       中金预计水滴长险销售能力将持续提升，进而提振其收入水平和盈利能力。受益于水滴商业模式的高效性，使得长险销售难度远低于传统销售模式，水滴长险首年保费在2019和2020年度分别为5.5亿元和25.1亿元。同时，中金也指出，由于我国居民保险意识较低，培养用户持续缴费的习惯可能需要一定时间。

       中金预计水滴公司将在2023年实现Non-GAAP和GAAP盈利。预计未来五年随着收入规模的持续扩张，水滴将实现显著的规模效应以及经营效率的改善。基于2025年净利润预测1.91亿美元、25倍2025年P/E估值倍数、权益成本9.3%，得到2021年的目标市值33亿美元，对应目标价10.6美元，较5月21日收盘价7.22美元，有46.8%的上行空间。