近年来，医美行业逐渐步入公众视野，成为颜值经济时代下的最 大受益者之一。弗若斯特沙利文数据显示，目前全球医美市场已进入稳定发展时期，保守估计全球医美市场规模将从2018年的1357亿美元增长至2022年的1782亿美元，CAGR 7.5%。而中国医美市场由2016年的776亿元增至2020年的1549亿元，CAGR为18.9%，且其预计于2025年将达到3519亿元，2030年将达到6535亿元。中国医疗美容市场规模的增长率远高于全球市场，预计2020年至2030年中国医疗美容市场增量占全球同期市场增量的三分之一。

       数据来源：Frost&Sullivan，海通证券研究所

       其中轻医美（非手术类项目）因具有单次价格低、风险小、创伤小、恢复周期短等特点，求美者可以快速提升自身形象，逐渐成为医美行业的主流消费市场，未来中国市场需求量有望快速爆发。另外，从行业来看，非手术项目操作难度要求不高，对于人员培训周期也会相对较短，大大降低了入行壁垒，利于从业者快速扩容。

       01 全球化、全产业链“无创+微创”产品布局

       轻医美项目种类繁多，可大致分为两类，一类是注射美容，常见有玻尿酸、肉毒素等，另一类则是光电类美容。以轻医美产品布局较全的华东医药，旗下美学产品组合覆盖面部填充剂、身体塑形、埋线、能量源器械等非手术类主流医美领域，已形成差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源设备的综合化产品集群，实现了无创+微创的医美产品管线全布局。

       来源：华东医药公告

       目前公司在无创+微创医美领域已拥有20余款产品，与国内重点医美公司相比，华东医药产品管线最为丰富且均面向全球高端市场。

       来源：兴业证券研报

       值得一提的是10月7日晚，华东医药公告其全资子公司英国Sinclair与比利时KiOmed公司签署协议，以总额1400万欧元获得KiOmed公司4款在研的全球创新型KiOmedine?壳聚糖医美填充产品以及后续开发的全部壳聚糖相关产品于除美国以外的全球其他区域在皮肤医美领域的独家许可，包括研发、生产及商业化权益。

       可见，在轻医美市场，华东医药“高、快、全”的布局特点十分鲜明。公司医美产品均着眼于高端消费市场，在三年内完成多笔国际交易，拥有“无创+微创”产品布局20余款，并且迅速实现全球范围内全产业链布局。公司中报显示2021年上半年，海外医美业务同比实现翻倍增长，有望在下半年维持目前经营趋势。

       值得关注的是，华东医药高端医美产品在国内正逐步进入收获期，2021-2025年，有望保持每年都有新产品在海内外获批上市的节奏。

       自2018年11月，华东医药全资收购英国高端医美企业Sinclair，便开启了全球化医美版图扩张。截至2021年10月，公司3年间在医美领域已经陆续完成了6笔交易。

       数据来源：华东医药公告，截至2021年10月

       和国内其他医美企业不同的是，华东医药在医美领域的布局全部为境外交易，产品定位高端，交易范围不仅仅是个别产品中国区域的商业化权益，其战略目标是要在全球范围内进行医美全产业链布局。公司医美产业以英国全资子公司Sinclair为全球化运营平台，现拥有包括英国Sinclair、西班牙High Tech以及参股公司美国R2、瑞士Kylane在内的四个研发中心，并在全球拥有荷兰、法国、美国、瑞士和保加利亚五个生产基地，多款核心产品已在全球60多个国家和地区上市。

       来源：华东医药2020年年度报告，截至2021年4月

       02 全球独家“少女针”开启再生医美时代

       2021年4月华东医药重磅产品Ellansé?伊妍仕TM获批上市，是国内首 个Ⅲ类医疗器械少女针产品，并于2021年8月正式登陆中国大陆市场，有望开启公司轻医美第二增长极。

       据介绍，不同于传统填充剂，Ellansé伊妍仕TM是一款三效合一的再生型填充剂，其成分由30%PCL微球和70%CMC凝胶载体组成，结合独家的STAT专利微球制备技术，使Ellansé伊妍仕TM不仅可以即刻填充塑形，还能焕活自体胶原再生，让面部年轻化的效果更加自然，并且最 佳效果通常可以维持12个月，最终核心成分PCL和CMC 会被人体自然代谢，安全无残留。此外，Ellansé伊妍仕TM已经获得中国药监局批准和欧盟CE认证，产品获权威认可。

       图片：Ellansé伊妍仕TM使用前后效果对比；

       来源：Ellansé伊妍仕TM官方微信公众号

       从功效上看，华东医药“少女针” 是玻尿酸和“童颜针”结合体。普通玻尿酸是修饰型填充，童颜针则无填充剂，仅有胶原蛋白刺激作用，且起效需要2个月时间。而少女针是修复型填充，可以立刻看到填充效果，胶原蛋白刺激微球又可以修复皮下胶原纤维，从而达到“填充+修复”双重功效。

       除功效外，产品安全性对于求美者而言也至关重要。不同于玻尿酸产品中的交联剂无法被完全吸收，Ellansé伊妍仕TM原材料PCL和CMC可以完全被降解，Post market surveillance（PMS）数据显示，2009-2017年Ellansé?伊妍仕TM在欧洲使用过程中肿胀、结节等不良反应的总发生率为2.0‰-2.3‰，远低于玻尿酸产品，是更为安全的产品。

       目前Ellansé伊妍仕TM国内已达成合作机构约110家，合作医生约210位，公司计划明年将逐步扩大到300-500家医院。华东医药有望凭借Ellansé?伊妍仕TM引领中国医美行业正式步入再生时代。

       在轻医美微创领域，华东医药另有多款独家创新产品值得期待。公司MaiLi?系列新型高端含利多卡因玻尿酸，具有优于乔雅登丰颜的丰盈力与弹性（乔雅登被称为微整形界的劳斯莱斯），MaiLi?的独家专利技术OXIFREE可以使玻尿酸改性程度更低、流变性能更优异，从而产生更持久卓越的填充效果，同时可以以更少的注射量实现临床疗效，是潜在全球同类最 佳的产品。MaiLi?玻尿酸目前已在欧盟上市销售，国内正在开展注册申报工作，预计有望于 2024 年登陆中国市场。

       Perfectha系列双相透明质酸则是华东医药旗下Sinclair新一代双相玻尿酸，选用法国制造的高品质原料，采用E-BRID交联技术，超过12年临床安全使用，效果持久，有效抚平皱纹，弥补体积缺失，目前已在全球 60 多个国家或地区获注册认证或上市准入欧盟CE认证。

       此外，华东医药旗下还有美国FDA批准的唯一一款用于中面部组织提拉的可吸收埋线Silhouette InstaliftTM，国内临床试验正在按计划顺利开展，公司预计将于2024年在中国上市。

       Sinclair公司旗下Silhouette系列是一种革命性的3D锥形悬挂缝合线，其3D锥形技术可立即固定皮下组织，达到面部提升效果，同时生物可吸收的PLLA/PLGA悬挂缝合线可刺激胶原蛋白再生。

       截至 2020 年 12 月，Silhouette已经在全球累计进行了超15万次治疗，充分证明了安全性和有效性，并且在全球60多个国家获地区获注册认证或上市准入。

       近日，华东医药在医美填充领域的布局又有了重要进展。英国全资子公司Sinclair获得比利时KiOmed的4款在研全球创新型KiOmedine壳聚糖医美产品独家许可，包括1款皮肤动能素（skin booster）产品和3款填充剂产品。前期研究结果显示，与玻尿酸相比，KiOmedine?具备深度补水、增加胶原蛋白含量和延缓衰老等特性，甚至有望进一步延长玻尿酸的作用时间。

       此次引入的3款填充剂产品为KiOmed开发的基于KiOmedine和玻尿酸的注射填充剂，可应用于唇部填充塑形、改善或纠正面部皱纹和皮肤凹陷、面部填充塑形等，有望实现更加长效的填充。目前全球范围内还未有同类产品上市，未来产品上市后，将有望改变玻尿酸市场产品格局。

       另外1款皮肤动能素（skin booster）产品核心成分为KiOmedine，主要通过浅表皮注射，保护皮肤免受氧化应激反应，可有效补充皮肤水分，改善肤质。

       此次华东医药与KiOmed合作，前瞻性布局高纯度天然医用级壳聚糖，不仅进一步丰富了公司医美填充类产品管线，实现在玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、皮肤动能素等领域的全产品覆盖。同时公司也实现向上游生物新材料领域拓展，未来有望实现从跟随到超越直至引领的跨越。

       除上述创新医美产品外，另有Botulinum Toxin（A型肉毒素）以及与Kylane公司合作在研的全球创新型两款面部和身体填充剂。

       03 光电设备趁势而起 华东医药扣响“冷冻美学”之门

       医美行业的兴起同时带动医美器械发展，2017~2019年中国医美器械行业市场规模增速分别为 28%、23%、18%，2020 年医美器械市场规模达到425亿元，预计2021年中国医美器械市场规模将超过500亿元。其中光电设备为最常见的非手术类医美器械，它将激光、射频、超声等能量形式作用于皮肤，达到医美效果，适用范围广且安全系数高，得到广泛爱美者的青睐。

       华东医药是国内较早涉足光电设备的公司，早在2019年独家代理美国R2公司设备，争占国内美白祛斑市场；通过瞄准身体塑形与皮肤修复热点，2021年全资又收购西班牙知名医美能量源设备公司High Tech。

       美国R2公司的冷触美容仪Glacial SpaTM（F0）正在积极筹备中国上市前的相关工作，预计于2021年四季度正式上市销售。F0冷触美容仪由现代激光医学之父，美国麻省总医院威尔曼光电医学中心主任 Rox Anderson, M.D.为核心的技术团队研发。

       它采用革新性低温调制（CryomodulationTM）技术，可瞬时精准低温多维度调控色素，抑制黑色素的生成和转运，主要针对肤色不均、暗黄暗沉、敏感泛红等肤色问题，对淡化色斑、痘印、黑眼圈也有一定的效果。Glacial SpaTM（F0）不仅给予求美者安全舒适的肤色管理体验，也填补了目前市场上这一功效型肤色管理项目的空白，开启了冷冻美学时代。补充f1和f2产品的简单介绍。

       除了用于脸部轻医美产品，身体塑形市场也正成为一大热门领域。据德勤《中国身体塑形市场行业发展白皮书 2021》统计，中国塑形市场的市场规模在 2020 年约为105亿，预计 2020~2022 年复合增速达到24%，高于医美整体市场的18%。此外，中国塑形场渗透率低，2019年，成熟美国市场的渗透率为2.8 次/千人，而中国渗透率仅为0.8 次/千人，市场开发方面仍然存在较大的增长空间。

       由于非侵入性减脂设备的安全性和舒适度较高，冷冻溶脂、射频溶脂这两类非侵入式项目订单量在过去三年间年化增长分别达到318%和216%，高于吸脂（侵入式）的医美项目，逐渐形成塑形主流。消费者尤其对于冷冻溶脂的综合评价更加突出，对于效果、舒适以及安全有较高的提及率。

       目前全球冷冻溶脂产品市场竞争格局优良，有望呈现强者恒强的情况。目前国内、仅有艾尔建酷塑?产品2018年获批上市，国际市场中其他厂商包括韩国恩盛、High Tech等，市场中现有玩家少，机会较多。根据 Medical insight，2019年High Tech公司冷冻溶脂产品在EMEA（欧洲、中东、非洲三地区的合称）塑形和紧肤设备市场占有率排名第二，华东医药收购High Tech冷冻溶脂医疗器械后有望争占中国塑形医美市场。

       根据华东医药公告，High Tech公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，拥有自主核心技术和近20人的优秀研发团队，主要产品包括3款冷冻溶脂设备，其中 Cooltech及其升级产品cooltech Define已在欧洲、哥伦比亚等地获得注册；公司2款激光脱毛系列产品已在欧洲、加拿大等地获批；此外，仍有4款储备项目在研，预计在2021~2024 年内在全球范围陆续上市。

       04 结语

       医美作为消费行为，其上游产品带有消费品的属性，品牌是影响消费者消费决策的重要因素。兴业证券研究认为，上、中游供应商塑造品牌力的关键竞争要素为产品矩阵的布局能力、营销推广能力及技术创新能力。

       其中产品矩阵的布局能力在于公司是否有差异化的产品及全面的产品线。华东医药旗下美学产品组合不仅覆盖面部填充剂、能量源器械等非手术类主流产品，且均定位于高端市场，“少女针”等多个独家产品具备差异化市场竞争力。

       事实上，医美项目的组合通常是光电类和注射类的项目结合，除了能带来单项医美项目的效果外，往往能起到发挥各自长处、弥补各自项目缺陷的扬长避短作用。华东医药“无创+微创”的产品矩阵能保证公司持续响应消费者多元化需求，及时响应医美市场新风向。

       近年来，华东医药一直按照既定的“全球化运营布局，双循环经营发展”的战略，以自营模式为主，依托公司专业的临床注册及营销推广团队，持续将国际一流的、科技含金量高的医美产品陆续引入国内。双循环的战略赋予公司在不断扩张海外医美疆域的同时，充分享受国内颜值经济高速增长的红利。

       作为专业老牌的制药公司，华东医药聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产、销售、服务，充分整合全球医美资源，用制药人的科学严谨态度深耕医美产业，推动产品结构持续优化，逐步实现公司医美全球化战略布局。