2022年4月20日晚间，业内有消息称，据彭博报道，天境生物(I-Mab)正在探索包括将公司出售在内的选项。

       该报道中指出，知情人士称，天境生物正在与顾问合作进行战略评估；此前它引起美国和欧洲制药巨头的兴趣，这些公司希望在中国拓展癌症药物业务，并因此表示有意收购；天境生物还可能考虑其他选择，例如与另一家公司合并，或出售与特定药品合伙企业挂钩的股权等。

       这意味着天境生物或有可能出售公司或者是将公司部分项目出售。新浪医药就上述消息第一时间求证天境生物方面，对方表示，“对于市场传闻和猜测，我们不予置评。”

       值得关注的是，2021年9月，外媒曾披露，天境与全球大药厂展开合作和投资的谈判，如在中国开展临床与商业合作。

       此外，天境生物一直被传寻求国内二次上市。2021年7月，天境生物宣布拟在上交所科创板双重上市；同年12月，天境生物发布公告称，董事会批准了一项动议，以推动天境生物普通股在港交所主板上市，从而实现美国纳斯达克、港交所两地上市。董事会亦授权公司高级管理层继续进行相关筹备工作，并承担完成中国香港两地上市的必要程序。

01资本“宠儿”光环褪色？

       资料显示，天境生物前身为三境生物，最早由臧敬五博士，泰格医药和百家汇精准医疗共同创立，后经重组于2016年成为天境生物。公司主要聚焦肿瘤免疫和自身免疫疾病领域创新生物药的早期发现，药物开发和商业化。自成立以来，天境生物一直是资本市场的宠儿。

       2017年，天境生物又与由康桥资本、天士力和韩国上市公司Genexine共同创立的天视珍合并。此后，不过短短四年，2020年，天境生物正式在美国纳斯达克敲钟上市，证券代码为IMAB。上市发行定价为14美元/股，总计发行740.74万股美国存托股票（相当于17037020股普通股），开盘价为14.75美元/股。

       天境生物的大股东包括高瓴资本、康桥资本、新加坡主权财富基金GIC。

       天境生物2021年财报显示，公司全年实现实现总营收0.88亿元，来自产品授权及试验药物供应的收入；研发及管理费用分别为12.13亿元及9.00亿元；实现归母净利润-23.31亿元。

       2020年，天境生物财报显示，归属于母公司普通股股东净利润为4.71亿元，同比增长131.71%；营业收入为15.43亿人民币元，同比上涨5042.23%。天境生物2020年净收入15.43亿元，首次实现全年盈利；天境生物2019年财报显示，归属于母公司普通股股东净利润为-14.85亿人民币元，同比下降268.64%；营业收入为3000.00万人民币元，同比下跌44.22%。

       过去1年，天境生物股价跌约77%，受上述消息影响，天境生物盘前一度涨逾30%，正式开盘后高位震荡，最终收涨12.85%，报14.49美元/股。业内唏嘘，对于Biotech来说，药企卖不了药，变不了现，在资本寒冬中，就需要寻找新的财源。

       对比其它的创新药企，天境生物也似乎并没有那么缺钱。数据显示，天境生物仍然有6.71亿美元现金在手。业内推测，Biotech割肉求生，或是来自投资者的压力。

       据美国证监会（SEC）今年2月披露的13F文件，截止2021年12月31日，高瓴在美股市场共持有76只个股，持仓市值64.72亿美元。四季度，高瓴依然重点投资生物医药领域。高瓴前十大重仓股中药企有百济神州、传奇生物、天境生物。据统计，截止2022年3月25日，高瓴在美股的前十大重仓中，除了爱奇艺年内涨近5%，其他重仓股今年收益均告负，其中天境生物年初至今亏57.8%。

 02尚未有产品上市，Biotech何去何从？

       天境生物至今尚未有任何一款产品成功上市。截至目前，其管线内有1项即将申报上市产品、2项III期/注册性临床、7项II期临床、8项I期临床。

       天境生物研发管线中，进展较快的Felzartamab（抗CD38单抗）有望成为其首 款商业化产品，也将是公司从Biotech转型Pharma的起点。Felzartamab（TJ202）是一款靶向CD38的、高度差异化的全人源单抗。2017年11月，天境从MorphoSys引进TJ202在大中华区的权益，并对该药采取快速上市的策略。由于TJ202输液反应发生率低、可重复给药治疗，因此具有差异化的优势。

       另一款，进展在前列的伊坦生长激素α（TJ101）是天境生物从韩国Genexine公司引进的长效生长激素，用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD），该病在国内存在着较大的未满足的治疗需求。TJ101是国内唯一一款处于临床阶段的、基于Fc融合蛋白的长效生长激素，并已有早期临床数据证明其疗效及安全性。相比于一天注射一次的短效生长激素，TJ101仅需一周注射一次，且疗效基本相同。

       2021年11月，公司与济川药业就TJ101商业化达成战略合作，许可济川药业在中国大陆地区进行TJ101的开发、生产及商业化。根据协议条款，天境生物将获得来自济川药业的高达20.16亿元的总付款，包括2.24亿元的首付款，以及累计17.92亿元人民币的开发、注册及销售里程碑付款。

       另外，天境生物还有一款重磅产品来佐利单抗（Lemzoparlimab、TJC4），该产品是一款全人源抗CD47单抗，是一款差异化的IgG4型的单克隆抗体，目前处于临床I/II期阶段。2020年9月，艾伯维就CD47单抗TJC4与天境达成首付1.8亿美元、里程碑付款17.6亿美元的创纪录全球合作。也是基于此，尽管未有产品上市，天境生物2020年营收可观。

       天境生物在财报里透露，旗下菲泽妥单抗、来佐利单抗、伊坦生长激素及一款潜在pre-BLA产品有望于未来三年逐步BLA及上市。此外，天境生物的GMP生产基地在建，商业化团队为产品上市准备；公司加速双重上市，计划评估聘请符合PCAOB要求的审计事务所。

       为了生存，Biotech整体出售公司或者出售公司核心项目，在国际上很常见。尽管研发管线亮眼，但目前尚未有产品上市，以及上市后的商业化是否能够成功，对于天境生物们来说，都是未知数。