近日，紫鑫药业发布公告称，将以2000万元自有资金全资设立吉林紫鑫鑫正医药物流有限公司。该决议已于日前紫鑫药业召开的董事会表决通过。据悉，该公司的经营范围包括普通货物道路运输、仓储服务、医药批发等多个项目。紫鑫药业称，设立子公司的目的在于降低公司产品的流通成本，拓展公司产业链。

       这已经是紫鑫药业2019年提出设立的第4家子公司，也是自13年谋求转型以来投资设立的第7个子公司。此前的5年，紫鑫药业意欲凭借基因测序仪和工业大 麻进行转型，但效果并不明显。

       两次转型，巨资加码，但成效甚微

       第一次转型在2013年。当时紫鑫药业提出的目标是大力发展基因测序仪业务，使其由中成药产品和人参产品的“双核”驱动转变成包括基因测序仪在内的“三驾马车”驱动。

       2013年9月，紫鑫药业决定注资2000万元成立吉林中科紫鑫科技有限公司，发展基因测序业务。当年10月，与中国科学院北京基因组研究所达成《技术合作协议》，共同开发基因测序仪。年底，紫鑫药业又出资200万元设立北京中科紫鑫科技有限责任公司；

       2015年12月，北京中科紫鑫出资100万元设立子公司“敦化中科紫鑫”，主营基因测序仪及配套试剂；

       2017年9月，紫鑫药业出资300万美元在美国设立子公司Zixin Pharmaceuticals USA CORP，负责美国新药及测序仪的投资、开发与销售；

       2018年4月，紫鑫药业斥资10亿元，建立北京基因测序仪及配套试剂研发生产基地。

       紫鑫药业在2015年年报中将基因测序仪的研发、生产和销售作为近几年大力发展的业务，但重金投入之下却鲜有产出。

       作为与中成药、人参产品并驾齐驱的基因测序业务，其营收及利润状况却不曾以单独的会计科目的形式出现。三年来的年报里，主营业务分析力，按行业划分，仍旧只有中成药、人参产品及“其他”三个会计科目。且“其他”科目在2018年的营收仅为0.15亿元，同比下滑74.81%，从中不难看出，紫鑫药业的基因测序仪业务这几年发展的并不好。

       基因测序仪本身属于技术、资金密集型，研发周期长，耗费资金大，紫鑫药业未能实现营收符合该行业的发展规律。然而，“半道出家”的紫鑫药业，比起诸如迪安诊断、金域医学、华大基因等等“业内人士”，称之为“新手”也不为过。加之基因测序仪产业需要长期的技术沉淀，对于紫鑫药业而言，要想从基因测序仪产业中“虎口夺食”，可谓难上加难。

       2019年5月29日，紫鑫药业在回复深交所问询函时，表示基因测序仪项目仍处于研发阶段向产业化发展阶段，目前已投入5.44亿元，而2018年全年实现销售收入仅277.98万元。

       基因测序仪业务暂时看不到收益，紫鑫药业又“另辟蹊径”，开始布局工业大 麻。

       2018年，美国、加拿大等国相继宣布工业大 麻合法化，工业大 麻“突然”火了起来。

       虽然中国将大 麻列入毒品行列，禁止终止THC含量过高的大 麻，但作为世界上工业大 麻种植面积最广的国家，中国的工业大 麻市场规模已达十数亿美元，据咨询公司Prohibition Partners发布的报告预测，中国工业大 麻市场在2024年将达到44亿美元。

       未来，工业大 麻将可能被广泛运用于临床医疗、药品研发、医药原材等领域，前景可期！但目前拥有从事工业大 麻相关研究资质的公司却凤毛麟角，所有参与者都处于同一起跑线。不仅是紫鑫药业，汉康生物、汉荣汉麻、莱茵生物等早已“洞悉先机”，开始通过投资或收购境外公司布局工业大 麻，而这仅仅是资本暗涌的冰山一角。

       2016年，紫鑫药业以1985.59万元全资收购荷兰Fytagoras B.V.公司，开始第二次转型。

       本次转型旨在突破原有的“三驾马车”，增加工业大 麻业务，从而形成具有紫鑫特色的“四大引擎”。

       值得一提的是，紫鑫药业在收购该公司时，据2016年年报披露，收购的目的是扩大人参产品在欧洲的市场规模。

       然而据2018年年报显示，该公司是欧洲境内为数不多的允许合法进行大 麻研究和开发的机构，具有20多年植物研究经验。

       前后不一，紫鑫药业自露马脚。所以早在16年，紫鑫药业便谋划布局工业大 麻，于18年正式宣布将工业大 麻纳入主营业务，实源于国际国内工业大 麻的发展形势发生变化。

       但紫鑫药业在国内尚未取得与工业大 麻相关的任何资质，只能借Fytagoras B.V之名，开展工业大 麻研究。

       2019年1月，吉林省农科院与Fytagoras B.V.签订《工业大 麻合作研究协议》，双方正式建立合作研发关系，开展工业大 麻的研发工作；

       2019年3月，紫鑫药业提出设立紫鑫进出口贸易有限公司，主营国际贸易除运输以外的其他业务，包括口岸申报、海关申请等，为工业大 麻开拓销路；

       2019年4月，紫鑫药业提出设立吉林紫鑫汉麻研发有限公司，逐步承接Fytagoras B.V.在国外工业大 麻技术的研发成果。

       紫鑫药业在工业大 麻领域会取得怎样成绩尚未可知，但从整个行业看，工业大 麻在国内尚未合法化，据云南省公安厅禁毒局相关负责人透露，短时间内（3~5年）工业大 麻仍然只能在管制下用于部分研究或者用药，真正放开工业大 麻暂时不太可能。

       紫鑫药业要想从工业大 麻业务上“淘金”，一方面要突破国家的强监管，另一方面要与“业内人士”竞争。

       如果说取得相关资质只是时间问题，那与“业内人士”竞争则是技术与资金的碰撞。紫鑫药业虽然在中成药及人参产品方面有技术优势，但在工业大 麻领域仍是“新手”，相较于其他诸如莱茵生物之类的生物技术公司仍显不足。而且紫鑫药业经济情况并不乐观。

       据18年年报，紫鑫药业排名前7位的股东股份悉数处于质押状态，而18年紫鑫药业的负债高达56.1亿元，资产负债率为56.54%，同比增长5.77%。

       仅19年上半年，紫鑫药业的投资金额就达1亿元，但表面“财大气粗”的背后，是“积贫积弱”的现实。由于母公司资金不足，紫鑫药业多个子公司不得不举外债，向银行或信托机构贷款补充流动资金或偿还贷款。

       资金和技术都不占优势，紫鑫药业的“工业大 麻梦”遥遥无期。

       从基因测序仪到工业大 麻，紫鑫药业业务转型看似风风火火，其实风声鹤唳。

       基因测序仪、工业大 麻都是风口浪尖上的紧俏货，谁都想插一手。但这两个行业需要庞大的资金链及技术沉淀，使得这两大行业的准入门槛相当高。对于紫鑫药业而言，虽然具备入围两大行业的资质，但只能以外围玩家的身份参与这场角逐，真正的核心玩家，仍然是以生命科学为基础的生物科技公司。

       半年设立4个子公司，紫鑫药业再求转型

       上半年，紫鑫药业已通过决议设立3家子公司，业务涵盖医药企业孵化、药物进出口贸易、大 麻研发等不同领域，4家子公司共计出资1亿元。

       紫鑫药业如此大规模扩张，在于国家政策影响带来的营收压力，从根本上讲，是紫鑫药业再次谋求转型的重要举措。

       据2018年年报，紫鑫药业实现营收13.24亿元，同比下降0.17%，而净利润则同比下降53.15%，为1.74亿元。其两大核心业务——中成药产品和人参系列产品营收实现同比增长1.12%和5.44%，但其毛利率却在下滑，同比下降4.17%和25.54%。

       从近5年的数据来看，中成药产品毛利率持续下降，人参系列产品的毛利率连续四年攀升过后，于2018年大幅下滑，最直接的因素便是国家推行的新基本药物目录和带量采购政策。

       2018年年报显示，紫鑫药业前三个季度分别实现净利润1.36亿元、1.41亿元、0.52亿元，而第四季度为-1.55亿元。

       而在2019年披露的第一季度报告中，紫鑫药业实现营收1.62亿元，同比下降53.04%；净利润为-0.18亿元，同比下降113.59%，系5年来首次实现负增长。

       紫鑫药业对此早有预料，按照惯例，紫鑫药业将于每年2-3月份披露第一季度业绩预测，但2019年首次没有发布第一季度业绩预测公告。

       紫鑫药业的发展在国家政策的规制下受到严重影响。带量采购政策主要削减中间采购环节费用以降低药价“虚高”，价格降低带来营收的减少和毛利率的下跌，中成药产品和人参产品利润下降不可避免，靠这两大产品营收的紫鑫药业已然感触到危机。

       改变思路，探索销售模式转型

       这是紫鑫药业的第三次转型。

       2018年带量采购政策的推出，使得市面上大部分药物降价，所有药企都感到“末日降临”。

       紫鑫药业也不例外。2018年其中成药、人参产品的毛利率大幅下滑，当年第四季度净利润亏损1.55亿元，系5年来首次实现负增长。

       如何在降价趋势下完成利润增长，是紫鑫药业最为关切的话题。

       医改日趋深化，药物降价已是大势所趋，原来的虚高药价和实际成本之间的巨额利差，足以弥补药物销售过程中的各种费用。但如今药价虚高将一去不返，高额的“补贴”时代已经过去，如何压缩成本，成为紫鑫药业实现利润增长的关键所在。

       紫鑫药业开出的药方是，转变原有的销售方式，打造“医药物流”。紫鑫药业原有的销售模式主要分为两种，一种是招标采购，另一种是经销。

       带量采购的施行，限制了采购品种及采购量，以招标采购为主的销售模式难以为继；以往药价虚高时，经销商和企业都能从中赚取巨大利润，在药物降价趋势下，药物带来的利润减少，经销商从中抽取利润之后，留给企业的利润已然不多。

       紫鑫药业决定把这部分利润从经销商手中拿回来。

       2018年7月底，紫鑫药业设立吉林紫鑫药业大药房有限公司，负责医药及医疗器械专门零售、中药材及中成药零售等。2019年7月，紫鑫药业决定设立紫鑫鑫正医药物流有限公司，经营范围包括普通货物道路运输、仓储服务、医药批发等。

       从经销到自营，这是紫鑫药业为寻求销售模式转变的重要尝试。此前紫鑫药业生产的药物从产品到消费品，中间隔着第三方——经销商，如今紫鑫药业试着取缔经销商，直接与药企、医院乃至消费者对接，大幅减少中间费用，从而实现盈利。

       鑫正医药物流的成立，实际上是为紫鑫大药房的发展打造完整的物流体系。

       由此一来，从原材料的购买到产品生产，再到运输，最后销售，紫鑫药业目的在于打造集生产和销售为一体的业务闭环。

       但这个闭环并不容易完成。

       从整个药品销售格局来看，当前最主要的销售模式仍然是招标采购与药店经销。药品从“产品”到被消费，大部分要依托医院招标采购或者下沉到药店，因为医院和药店已经渗透整个医药市场，而紫鑫大药房的覆盖面相比起来会异常狭窄，不足以完成对整个市场的辐射。预计未来紫鑫药业的销售模式，仍旧是以“药品招标采购+药店经销”，以“自营”为辅。

       不论是业务转型还是销售模式转型，紫鑫药业都是“气势汹汹”。然而巨大的资金投入背后，需要以利润来回报投资。紫鑫药业谋求转型5年以来，取得的收益并不乐观，其中成药与人参产品仍然占据营业收入的98%以上。究其原因，不论是基因测序仪还是工业大 麻，其市场准入门槛较高、投资回报周期长、所需资金量大，紫鑫药业并不具备绝对优势，甚至可能会造成业务“难产”，导致功亏一篑。

       对于紫鑫药业而言，转变销售模式以降低成本，比起斥巨资入围全新业务，可行性更强，实现利润增长的可能性更大。紫鑫药业的选择是坚持制药，以不变应万变，一昧追求资本风口上的紧俏货，将很可能导致血本无归。