爱康国宾私有化尘埃落定。3月26日晚，爱康国宾宣布接受云锋基金和阿里巴巴收购要约，预计三季度完成相关交易事项。消息一出，再次搅动资本市场和舆论浪潮。

       事实上，这已经不是爱康国宾第一次成为各方热议的私有化对象。早在2015年8月，爱康国宾方面便决定推进私有化，谋求回归中国的证券市场。按照董事长兼CEO张黎刚的表述，私有化是为了把爱康带入未来、建立起一个更大的平台，从而为爱康的客户提供更有价值的服务，是出于战略性的规划，是顺应境内外资本市场的大势。

       时至今日，已近三年时间，期间经历美年大健康对峙"强吻"、中国人寿"横刀夺爱"、阿里系两次"表白"，爱康国宾私有化进程可谓一波三折。

     决心私有化

       爱康国宾决心开启私有化之路始于2015年8月，彼时距离其登陆纳斯达克仅有18个月。

       四年前，重组爱康网和国宾健检而成的爱康国宾，已和国内民营体检机构龙头美年大健康、慈铭体检齐名。按照当时的布局，爱康国宾希望在五年内打造健康管理平台，其中以体检服务为流量入口，为个人及团体提供从体检、医疗、家庭医生、慢病管理、健康保险等全方位个性化服务。

       有意寻求更大融资平台的张黎刚，彼时深受竞争对手慈铭体检A股IPO申请被否影响，考虑到同年达内科技等在美上市公司的行情鼓励，爱康国宾登陆纳斯达克被提上日程。2014年3月4日，爱康国宾向美国证监会正式提交IPO申请，融资1.5亿美元。时隔一个月，爱康国宾成功登陆美国纳斯达克证券交易所，股票代码KANG。

       不过，市场热情并未持续。继2014年中国企业掀起赴美上市潮后，2015年中概股整体表现低迷，甚至出现海外做空势力卷土重来等情况。2015年8月31日，爱康国宾决定开启私有化之路。爱康国宾方面表示，已接到公司CEO张黎刚及其附属实体、方源资本组成的财团的非约束力要约，准备以每股美国存托股(ADS)17.8美元(相当于每股A类普通股35.60美元)的现金私有化爱康国宾。此时距离爱康国宾在美国纳斯达克上市刚刚过去18个月。

       对此，张黎刚曾在内部邮件中表示，"虽然中国资本市场陷入低谷，但决定将爱康私有化是经过审慎思考之后的决策，是为把爱康带入未来、建立起更大平台的决策。"

       这一时期，国内健康体检行业正在快速增长。数据显示，从健康体检人次数来看，健康体检人次从2011年的3.44亿人次增长到2016年的4.52亿人次，年复合增长率4.66%。但由于中国医疗体制等原因，大部分市场份额仍集中于公立医院，健康体检连锁机构的市场想象空间巨大。与此同时，国内体检机构"三巨头"的另外两位主角--慈铭体检和美年健康，已经在2014年底"联姻"。

    美年大健康"强吻"未果

       不过，爱康国宾私有化计划一度遭遇美年大健康实际控制的上市公司江苏三友搅局。

       2015年11月29日，美年大健康抛出一则关于爱康国宾的非约束性要约，将介入后者的私有化，与平安、红杉、凯辉私募等多家公司组建买家联盟，计划以每股美国存托股22美元(相当于每股A类普通股44美元)，较之前的报价高出约23.6%。

       当时的美年大健康，刚刚以55亿元的代价借壳江苏三友上市，并正在策划对慈铭体检剩余72.22%股份的收购，以期实现控股。如果成功参与爱康国宾的私有化，美年大健康将实现体检行业龙头的"三体合一"。

       美年大健康先后两次提价，将私有化报价提升至25美元/ADS，却遭到拒绝。2015年12月，爱康国宾启动"毒丸计划"，防止美年大健康的壳公司江苏三友从二级市场收购或买入爱康国宾股份，进而获得公司控制权。

       值得关注的是，爱康国宾此番披露的"毒丸计划" 是所有反收购案例中较为理想的武器。其关键点包括：有机构或个人获10%以上股份，或任何机构获得超过50%股份，以及任何人准备实行要约收购以获得超过10%的股份，毒丸计划就会启动。一旦启动，每个普通股股东获得一份80美元的认股权，可以以80美元的价格购买2倍价格的普通股股票，相当于可以以半价购买公司新发的普通股股份。新股充斥市场，这样就大大地稀释收购方的股权，继而使收购变得代价高昂，从而达到抵制收购的目的。

       与此同时，爱康国宾还引入了云峰基金、中国人寿等实力强大的资本伙伴作为后盾支撑。面对美年大健康的提价动作以及买方团就位，张黎刚并未表现出妥协，对峙态度坚决。他的观点是，医疗机构有竞争才有机会，如果成了一家（前三大体检机构）独大局面，消费者能指望服务提升吗？过度集中造成的垄断并不是好事，爱康国宾有能力独自发展。"假如为了钱，卖给了一家与爱康有本质区别的公司，这个行业就毁了。"

       2016年6月，爱康国宾公布，公司已收到云锋基金私有化要约建议信，云锋基金拟以每股20美元至25美元，收购其发行在外的全部股份。当月，张黎刚和美年大健康相继宣布撤回私有化要约，中国人寿也退出战局。至此，云锋基金成为爱康国宾私有化的惟一竞购方。

       这场持续近7个月的私有化大战最终在阿里巴巴的介入下暂告段落。有媒体分析认为，云锋基金此番入局后，可以把爱康国宾放到阿里系产业链中，同时有利于加深爱康国宾在医疗健康领域的布局。正是这种能够平衡双方利益的属性，才促使爱康国宾和美年大健康的双双让步。

 转投阿里怀抱

       作为爱康国宾私有化的惟一竞购方，云锋基金背景颇为强大，创始人为阿里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋，发起人包括史玉柱等10多位企业家。

       3月26日晚，爱康国宾宣布完成私有化，接受云锋基金和阿里巴巴的收购要约，母公司IK Healthcare Investment Limited将由云峰基金和阿里巴巴、张黎刚及何伯权实益拥有。

       而此前的半个月，爱康国宾在其官网发布公告称，收到云峰基金和阿里巴巴的收购提议，收购报价为20美元/ADS。据公告，云峰金融和阿里巴巴投资有限公司牵头的财团拟收购爱康所有的A类股票、C类股票和ADS，价格为20美元/ADS，或40美元/股。这是阿里系第二次向爱康国宾抛出收购提议。

       资料显示，爱康国宾作为国内民营健康体检头部机构，拥有大量线下患者的入口、完整闭环的体检大数据、稳健的现金流收入以及医疗门诊部的牌照。而阿里自2014年入局大健康领域以来，一直在致力于打造一个覆盖药品、医院、医生、第三方医疗检验机构、医疗保险、健康管理、患者等的完整生态系统。此次对爱康集团的收购完成，无疑是阿里在医疗健康领域的战略性布局。

       对于爱康国宾而言，回归国内资本市场的同时，也将实现价值回归。根据合并协议，母公司将以每股A类普通股（"A类股"）或公司C类普通股（与A类股统称为"股份"）为41.2美元，或每股美国存托股份（"美国存托股"，每股代表二分之一的A类股）为20.6美元的现金对价来收购公司的股份（不包含留转股份）。该收购价格较纳斯达克全球市场2018年3月9日每股美国存托股收盘价17.92美元溢价15%，较2018年3月9日（2018年3月12日公司宣布其已收到发起人的私有化要约前的最后一个交易日）之前30个交易日按交易量计算的加权平均价格溢价24.7%，较2018年3月9日之前60个交易日按交易量计算的加权平均价格溢价28.5%。

       如今，已私有化成功的爱康国宾即将退市，未来资本故事如何演绎值得期待。

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